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“结构性发债”遇到严监管 沪深交易所喊停

原标题:“结构性债务发行”停止!沪深交易所:发行人在发行过程中不得直接或间接认购自己发行的债券

Economic Observation Network记者蔡月昆今年7月关注了“结构性债券发行”的风险,并要求相关部门进行统计研究和分析。现在,监管当局发布了一份文件,呼吁“停止”这种行为。

2019年12月13日,上海、深圳证券交易所发布《以下简称“通知”》号通知,规范公司债券发行相关事宜,规范公司债券发行相关事宜。本办法自发布之日起实施。

《通知》规定:发行人不得在发行过程中直接或间接认购自己发行的债券。债券发行的利率或价格应通过询价、协议定价等方式确定。发行人不得操纵发行定价,不得暗箱操作,不得通过代理、信托等方式谋取不正当利益或向其他相关利益主体转移利益,不得直接或通过其他利益主体向参与认购的投资者提供资金支持,不得有违反公平竞争、扰乱市场秩序等其他行为。

此外,发行人的董事、监事、高级管理人员、持股5%以上的股东及其他关联方参与相关债券的认购,这是需要披露的重大事项。发行人应当在发行结果公告中披露相关认购信息。

另外,这次《通知》也为主承销商做了规定。

《通知》要求主承销商在发行完成后对本通知第一条、第二条所涉及的事项进行全面核查,并在承销总结报告中公布核查意见。承销机构及其参与认购其承销的债券的关联方应当报价公平、遵守程序,并在发行业务和投资交易业务之间设置防火墙,有效分离业务流程和人员设置。

许多债券从业者表示,《通知》明确要求发行人在发行过程中不得直接或间接认购自己发行的债券。未来,“结构性债券发行”将“受阻”。

评级机构官员对《通知》的相关要求表示,“结构性债券发行”受到严格监管。

所谓“结构性债券发行”是指发行人通过“购买普通级资产管理产品”、“认购劣质资产管理产品”和“自行购买债券、质押融资”三种方式成功发行债券。这三种方式都是为了让发行人通过杠杆比率来增加发行债券的可能性。

今年以来,承包商事件后,流动性分层加剧,风险偏好大幅下降。其后果主要有两个方面:一方面,为中小银行发行存单的难度显着增加;另一方面,中低评级债券质押回购难度明显加大。后者导致一些证券公司暴露出结构性产品风险。

例如,今年9月,33,354三德控股集团有限公司(以下简称“三德控股”)的500家民营公司陷入了债务困境。据报道,三德控股以结构化方式发行债券。具体来说,三德控股涉及的相互持股结构性债券不同于上述各种自持模式。这种模式是指两个或两个以上相互独立的债券发行人,在机构的运作下,作为对方次级结构性债券产品的持有人,吸引优先资金进行债券发行并获得融资。

在相互持股模式下,三德控股将参与认购另一家或多家民营企业的次级债务管理产品,被认购方也将成为三德债务管理产品的次级持有人。风险很容易传播。

此前,《经济观察网》的记者从很多接近监管层的人士那里了解到,监管层已经关注到结构性债券发行带来的风险,并要求相关部门进行统计

据国泰君安研究新闻报道,自2017年监管越来越严格以来,低评级实体、一些地区、民营企业和其他实体在发行债券方面面临更大困难。为了对存续债务进行展期,一些主体选择了结构性债券的发行模式来整合市场资金。这种分配主要由低评级城市投资者和私营企业组成。

国泰君安表示,在一定程度上,通过设计产品结构、增加对自身的信任和杠杆作用,债务问题已经通过市场化手段独立解决,甚至成本相对较低。然而,这种融资模式相对脆弱,容易受到流动性收缩的影响。

另一方面,《通知》也可以提前防止信用风险的传递。

国泰君安研究报早前表示,规范结构性债券发行有助于防范和化解流动性风险,阻断市场流动性风险的传导,降低结构性债券发行带来的后续风险。

责任编辑:陈玲SF179